Вперше з вересня 2018 року НБУ підвищив облікову ставку. Політично непопулярне рішення НБУ був змушений прийняти на фоні прискорення інфляції, яка зростає в міру того як країна оговтується від локдауну. Втім, враховуючи останні меседжі Уряду про третю хвилю епідемії, рішення може виявитись й поспішним.
Як зміна облікової ставки вплине на економіку та як рішення оцінюють експерти — розбирався «Український капітал».
Інфляція зростає
Рішення регулятора підняти ставку було прогнозованим — НБУ припускав це ще у січні 2021. Втім окремі аналітики висловлювали сумнів шодо спроможності регулятора підняти облікову ставку на фоні припущення про політичну залежність НБУ від Банкової, де хочуть бачити нижчі ставки.
Економічна ситуація склалась не на користь політичних доцільностей. Країна пережила шок пандемії та зараз виходить із нього, люди стали більше купувати товарів та витрачати накопичення. Це прискорило інфляцію — вона досягла 6,1% у річному вимірі.
Нинішній рівень інфляції означає, що реальна облікова ставка НБУ вже багато місяців перебуває у від’ємній зоні (нижче 0%), пояснює керівник аналітичного відділу «Альфа-Банку» Олексій Блінов.
Інший бік медалі — якщо слова прем’єра Дениса Шмигаля матеріалізуються та країна піде на черговий локдаун через нову хвилю епідемії, інфляційна прив’язка може бути не такою актуальною на фоні необхідності підтримати економіку. На думку фінансового аналітика ICU Михайла Демківа, новий локдаун знизить як попит, так і інфляцію. Тоді Нацбанк може проводити більш м’яку монетарну політику.
Потенційний новий локдаун може означати, що піднімати ставку було зарано, вважає член Ради НБУ Віталій Шапран.
«Тому я не виключаю, що у 2021 році ми можемо опинитись в ситуації, коли підвищення ставки сьогодні буде вже через 4-5 місяців виглядати трохи передчасним. На мою особисту думку, зараз, в умовах невизначеності, було б логічніше залишити ставку без змін», — наголошує він.
Експерт додає, що НБУ недооцінює локдаун як фактор, через який інфляція може знизитися на 1-2% у другому півріччі або через 3-4 місяці. Навіть якщо у лютому вона прискорилася.
«Тобто в умовах невизначеності ми не маємо реагувати на вихід інфляції за межі 6%, так само як і не реагували на вихід інфляції менше ніж за 4% у 2020 році», — вважає Віталій Шапран.
На його думку, нинішнє значення інфляції у 5% ±1,0 в.п. — досить жорстке. Воно не відповідає розвитку структури фінансового ринку, коли у НБУ мало інструментів впливу на інфляцію.
Вплив облікової ставки відчує бізнес
Звичайні українці навряд чи відчують на собі вплив підвищеної ставки — банки не піднімуть ставки по депозитам прямо завтра.
У банків накопичилося досить багато гривневої ліквідності, пояснює Михайло Демків з ICU. Частка заощаджень у середнього класу зросла, адже вони не змогли виїхати на відпочинок. Враховуючи це, банкам немає сенсу конкурувати за депозити ціною.
Ставки по споживчим кредитам не зміняться — вони не надто реагують на зміну вартості залучених ресурсів і високі самі по собі.
«Зараз в собівартості кредитного продукту ризики досягають 60-80%, вартість ресурсів ніколи не була суттєвим фактором для кредиторів», — пояснює Віталій Шапран.
Інше питання — вартість ресурсу для бізнесу. На фоні рекордно низької ставки багато позичальників почали пропонувати свої облігації, щоб залучити ресурс для свого розвитку. Але зараз ставки дохідності облігацій підприємств теж зростуть, особливо якщо мова про нові запозичення. У першу чергу, це не скільки через підвищення ключової ставки, скільки через підвищення інфляції, наголошує Михайло Демків з ICU.
«Багато позичальників вийшли з позиками, почали пропонувати свої облігації, щоб залучити дешевий на цей момент ресурс та розширити свій бізнес. Для них це тривожний дзвіночок. Щось схоже було у 2017 році, коли корпорати почали випускати облігації, а тут почалося зростання цін і цей процес згорнувся», — каже Демків.
Ставки по кредитам і депозитам можуть підвищитися у другій половині 2021, прогнозує Олексій Блінов.
«Фактична ситуація із ринковими ставками залежатиме від багатьох чинників, у тому числі від збереження макроекономічної стабільності та подальших інфляційних тенденцій. Якщо інфляційні очікування вдасться стримати у межах 10%, суттєвого підвищення ринкової вартості грошей можливо уникнути», — наголошує керівник аналітичного відділу «Альфа-Банку».
МВФ як індикатор…
В аналітичному відділі «Альфа-Банку» прогнозують, що підвищення облікової ставки триватиме впродовж 2021. Її підвищать в II кварталі на 7%, а до кінця року — до 8%.
Це частково співпадає з офіційним макроекономічним прогнозом регулятора: у березні та квітні він прогнозував підвищення ставки на 0,5 процентного пункту із 6% до 7%. Втім вартість грошей та рівень інфляції також залежатиме від успіху у перемовинах з МВФ та подальшому залученні ресурсів.
Нещодавня пауза у перемовинах із МВФ не змінила припущення регулятора: Нацбанк очікує подальший прогрес у співпраці з Фондом. Віталій Шапран впевнений, що їх фінансування ми отримаємо до кінця року.
«Проблема в тому, що НБУ вирішив майже всі питання які піднімав МВФ перед регулятором. Думаю 95% питань від МВФ залишилось у периметрі уряду. Тому мене більш тішить оптимізм Д.Шмигаля, ніж оцінки правління НБУ.
Я також сподіваюсь, що до кінця року ми отримаємо фінансування і встигнемо оновити програму з МВФ. Якщо ні, то потрібно буде дивитись на поточну ситуацію на ринках. Негативний результат у переговорах із Фондом у лютому 2021 року показав відсутність негативної реакції на рішення МВФ як на валютному ринку, так і на ринку ОВДП. Повторення такого сценарію я вважаю можливим, але не гарантованим», – каже член Ради НБУ.
Якщо раптом продовження співпраці із МВФ не буде, все залежатиме від політики уряду, пояснює Михайло Демків.
«Сама відсутність МВФ — негативний момент, але він автоматично не означає високу інфляцію. Важливіша монетарна політика Нацбанку, а рішення підняти облікову ставку довело превалювання інституції над політичними інтересами.
Рішення підняти облікову ставку непопулярне політично, але НБУ все одно на нього погодився. Це демонстрація того, що такий інститут як Національний Банк працює, та це сигнал того, що інфляція буде триматися під контролем», — констатує Демків
Для пергляду та публікації увійдіть / зарееструйтесь