Січнева ситуація на ринку єврооблігацій України стала головною темою цього тижня. Дисконти на українські облігації досягнули такого рівня, що фактична дохідність за деякими паперами досягала більш ніж 25% у доларах США. Хоча напруга спадає і дохідність відповідно падає, боргові інструменти зацікавили багатьох пересічних інвесторів.

«Український капітал» розповість, що відбувається з українськими активами, як їх оцінює ринок та як можна ризикнути з їх купівлею.

Великий розпродаж України у розпалі

Загострення ситуації навколо очікувань можливого нападу з боку Росії та глобальне падіння цікавості інвесторів до активів ринків, що розвиваються, через перспективу зростання ставок у США спричинило суттєве зниження вартості українських суверенних суверенів та корпоративних євробондів.

 Падіння фактичної вартості активів зі збереженням перспективних номінальних виплат означає зростання фактичної дохідності.Доларові бонди з погашенням у вересні 2022 року, номінальна дохідність яких на випуску становила 7,75%, нині через дисконт ринку давали фактичну дохідність більше ніж 20%. 

Аналогічна ситуація і з іншими бондами: бонди з погашенням восени у 2023–2024 роках (7,75%) нині дають понад 15%, бонди на лютий 2024-й (8,994%) — майже 18%. Фактична дохідність «довших» бондів знаходиться в діапазоні 14–11%.

Оцінка ймовірності дефолту України з боку ринку дуже зросла: в період 12–17 січня індекс кредитних дефолтних свопів (CDS) України подвоївся. Короткострокові інструменти тоді перевищили показники кризи березня 2020 року. Водночас варто зауважити, що причиною цього є не стільки об’єктивні економічні передумови всередині країни, скільки інформаційний фон.

Падіння вартості активів може бути негативом для їх власників та позитивом для перспективних покупців. Такі настрої на ринку українських євробондів розпочалися 18 січня, коли падіння їх вартості призупинилося, а 19 січня бажання купити їх не зустрічалося з пропозицією. Та попри реальну високу дохідність пропозиція не завжди присутня на ринку.

«У середу там розпочався «панік бай», а офферу немає. Зранку було десь плюс 1,2–2% зростання їх вартості, а до обіду їх ціна підскочила на 5–6% і майже не продалася», — розповів інвестиційний аналітик Іван Угляниця.

Ринок показує, що почав трохи оптимістичніше оцінювати українські євробонди. Водночас ринкова оцінка вірогідності дефолту, яку може відбивати індекс CDS України, за 18 січня зменшилася.

«Дохідність від купівлі євробондів значно виросла і стала приваблювати покупців. Чи буде наступ РФ на України, чи ні — не відомо. Але з’явилася можливість добре заробити. От на ринок і прийшли ті, хто готовий ризикнути», — розповів Head of RM у Green Candle Дмитро Вербицький.

Проте, за його словами, очевидних та об’єктивних причин до такої зміни динаміки не було останніми днями. Тому прогнозувати, чи це просто пауза в падінні вартості бондів, чи буде довготривале зростання, поки неможливо.

«Все залежатиме від новин. Бо ж фундаментальні ознаки не змінилися, що вчора, що сьогодні — в економіці України не відбулося ніяких змін», — підкреслив Дмитро Вербицький.

Як можна з ризиком, але скористатися падінням

Ті, хто прагнули зайти в подібні інвестиції з більшим чеком, могли це зробити й раніше.

«Є декілька продавців євробондів в Україні, теж заводжу та продаю тут, в тому числі фізичним особам. Але там не маленькі тікети: переважно, від 100–200 тисяч доларів, іноді можна нарізати по 50 тисяч доларів», — розповів Іван Угляниця.

Мінімальні лоти деяких продавців в Україні, за даними Вербицького, відповідають іноземним. Відповідно, процес придбання великих мінімальних лотів євробондів для рядових українських інвесторів є досить складним. Проте днями ця процедура суттєво спростилась.

Експерт зазначив, що деякі та їх інвестиційна група завезли їх в Україну: зокрема, мова йде про євробонди з погашенням у 2022–2023 роках. Водночас вони торгуватимуть вроздріб: мінімальний лот у них становитиме умовні 1000 доларів.

«Ми продаємо їх на біржі відкрито, будь-хто може звернутися до свого брокера, подати заявку на купівлю цих облігацій та отримати хороший прибуток в доларах. Купівля єврооблігацій в Україні відбуватиметься за гривню, а купон та погашення буде в доларах», — пояснює Дмитро Вербицький.

Серед перспективних брокерів він називає «Універ» та ICU. Вони, за його словами, також могли завести бонди в Україну, як і Dragon Capital. Але останні поки не пропонують поки їх публічно.

Водночас в українських біржових списках вже присутні українські євробонди. Так, наприклад, їх вже можна знайти на найбільших фондових біржах: «Українська біржа» вчора повідомила про включення їх у біржовий список, а також їх можна знайти на «ПФТС» та «Перспективі».

Що буде далі з цінами

Варто зазначити, що падіння цін відбувається на фоні майже рекордного рівня золотовалютних резервів, а Україна не відмовлялась від зобов’язань навіть на фоні активних бойових дій у 2014–2015 роках. Водночас уряд тоді вдався до реструктуризації, яка теж була досить вигідною для інвесторів, тому ціни на українські євробонди виглядають дещо дивно, якщо відкинути психологію. 

«Я б сказав, що поведінка ціни на українські євробонди по дорозі вниз, і вчора по дорозі вгору добре ілюструє декілька невірних теоретичних концепцій і уявлень про ринок. Така поведінка говорить про те, що немає ніякого дискрешену в прийнятті рішень, що переважно це пасивні стратегії, структура ринку, і друге — що ціна дискретна», — підсумовує Іван Угляниця.

Щодо інших українських активів, на думку аналітиків, динаміка залежатиме від майбутніх подій. Вартість українських акцій, за словами Угляниці, може рухатися разом зі світовою динамікою, а валюта, за словами Вербицького, буде «дихати», але про суттєву девальвацію мова не йде